散運(yùn)迎來(lái)大牛市
2017年，對(duì)廣大沿海船東來(lái)說(shuō)是值得慶賀的一年。在上半年運(yùn)價(jià)超預(yù)期的收益下，下半年，特別是四季度，運(yùn)價(jià)上漲一浪升過(guò)一浪，呈現(xiàn)“沒(méi)有最高只有更高”的大牛市，最終創(chuàng)出近七年來(lái)新高。上海航運(yùn)交易所發(fā)布的中國(guó)沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)顯示，全年日均值為973點(diǎn)，較2016年大幅增長(zhǎng)53%，其中12月份最高超過(guò)1700點(diǎn)，創(chuàng)下七年來(lái)最高紀(jì)錄（見(jiàn)圖1）。所有船型均出現(xiàn)大幅上漲，其中主流航線(xiàn)秦皇島至上海、廣州的大型船舶漲幅居前，全年均價(jià)分別為39元/噸、47元/噸，較2016年分別大漲56%、51%；3萬(wàn)噸以下級(jí)中小型船舶漲價(jià)幅度相對(duì)要小，但也達(dá)到42%左右。由于運(yùn)價(jià)中包含燃油價(jià)格，與前幾年高油價(jià)相比，2017年油價(jià)仍處于歷史較低水平，意味著成本大幅下降，運(yùn)價(jià)的含金量比歷年更高。經(jīng)初步測(cè)算，2017年全行業(yè)的毛利率超過(guò)50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其上下游的煤炭、電力行業(yè)，沿海航運(yùn)能獲得如此好的業(yè)績(jī)，實(shí)屬不易，成為整個(gè)交通物流行業(yè)的姣姣者。但由于前幾年大量虧損，欠賬太多，許多債務(wù)需要清理，總體上航運(yùn)業(yè)的好日子還剛剛開(kāi)始。
得益天時(shí)地利人和
自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，沿海運(yùn)價(jià)持續(xù)下跌，特別是前兩三年，市場(chǎng)進(jìn)入寒冬，營(yíng)運(yùn)收入無(wú)法覆蓋運(yùn)營(yíng)成本，不少航運(yùn)企業(yè)破產(chǎn)離場(chǎng)，留下一地雞毛。而從2016年下半年開(kāi)始，市場(chǎng)明顯回暖復(fù)蘇，直至出現(xiàn)紅紅火火行情，也就僅用了一年半的時(shí)間，卻收復(fù)了近七年的失地，完全超出船東們預(yù)期。2016年爆發(fā)性行情，主要?dú)w結(jié)于一句話(huà)“天時(shí)地利人和”。
“天時(shí)”即天公作美。需求旺盛，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)力，每年春節(jié)后是需求淡季，不少船舶安排休整航修，但由于當(dāng)時(shí)雨水特別少，水電減少火電量飚升，煤炭需求劇增，造成運(yùn)力緊張，出現(xiàn)淡季不淡行情，運(yùn)價(jià)創(chuàng)下該時(shí)段的歷史高位，這是第一波。第二波出現(xiàn)在2017年夏季用煤高峰期。2017年夏季中國(guó)大部分地區(qū)經(jīng)歷了近60年來(lái)罕見(jiàn)的高溫天氣，居民用電飚升，船舶開(kāi)足馬力滿(mǎn)足需求，煤耗量及海運(yùn)量均創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。再加上2017年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)比較強(qiáng)勁，投資、外貿(mào)、消費(fèi)均有不俗表現(xiàn)，全年GDP預(yù)計(jì)將達(dá)到6.8%，較2016年有所回升。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，2017年前11月，全國(guó)沿海內(nèi)貿(mào)煤炭運(yùn)量達(dá)到63100萬(wàn)噸，全年有望超過(guò)7億噸，創(chuàng)下歷史新高，同比增加近1億噸，增幅為15%，這也是九年來(lái)首次出現(xiàn)二位數(shù)增長(zhǎng)。在內(nèi)貿(mào)達(dá)到歷史新高的同時(shí)，外貿(mào)進(jìn)口煤炭也有較大增長(zhǎng)，2017年前11月，全國(guó)共進(jìn)口煤炭24817萬(wàn)噸 同比增長(zhǎng)8.5%。內(nèi)外貿(mào)煤炭相加超過(guò)10億噸，強(qiáng)勁的煤炭需求是沿海運(yùn)價(jià)大幅回升的主要因素。
“地利”即政策紅利。由于煤炭“去產(chǎn)能”過(guò)度，新增產(chǎn)能短期內(nèi)又無(wú)法彌補(bǔ)旺盛的需求缺口，煤價(jià)從年初的500元/噸飚升至700元/噸，市場(chǎng)出現(xiàn)“煤荒”，電廠排隊(duì)搶煤，特別是2017年最后兩個(gè)月，秦皇島港錨地排隊(duì)船舶100艘左右處于常態(tài)，影響了船舶周轉(zhuǎn)，變相消耗了大量運(yùn)力，市場(chǎng)出現(xiàn)了“一船難求”局面，這給船東們創(chuàng)造了極好的提價(jià)窗口（見(jiàn)圖2）。
“人和”即船東對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期徹底改變。由最初的悲觀到信心恢復(fù)，再到樂(lè)觀，最后進(jìn)入到“船東市場(chǎng)”角色，整個(gè)過(guò)程也就用了一年半，而下跌卻用了整整九年，市場(chǎng)恢復(fù)之快，完全超出業(yè)內(nèi)預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，特別是在供需弱平衡的狀態(tài)下，一方的情緒對(duì)市場(chǎng)能起到較大的推波助瀾作用，并能主導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)的走向。特別當(dāng)情緒渲染時(shí)，運(yùn)價(jià)一路高歌猛進(jìn)，市場(chǎng)脫離基本面，產(chǎn)生虛高及泡沫，船東完全撐控了市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)。
繼續(xù)看好新年行情
新年伊始，運(yùn)價(jià)盡管出現(xiàn)高位回落，但其韌性依舊較強(qiáng)，下面有較大的支撐，預(yù)示這波牛市行情并未走完，仍將繼續(xù)，不過(guò)其熱度可能有所降溫。從拉動(dòng)2017年行情的“天時(shí)地利人和”三個(gè)維度來(lái)剖析，不難發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)或者即將發(fā)現(xiàn)微妙變化。
首先看“天時(shí)”。2017年拉動(dòng)煤炭旺盛的季節(jié)性因素，特別是高溫等突發(fā)性天氣，2018年能否再次出現(xiàn)，存在較大不確定性。此外，中國(guó)已進(jìn)入提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量時(shí)代，把防止金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加突出的位置，宏觀經(jīng)濟(jì)有放緩的可能性，煤炭下水量要繼續(xù)保持2017年的二位數(shù)增長(zhǎng)已不太現(xiàn)實(shí)。
其次看“地利”。第一，煤炭“去產(chǎn)能”計(jì)劃2017年已完成大半，2018年將進(jìn)入“尾聲”，電廠對(duì)煤炭的價(jià)格預(yù)期將發(fā)生改變，港口排隊(duì)“搶煤”現(xiàn)象應(yīng)有所減少，“一船難求”局面將有所緩解，盡管季節(jié)性、階段性的運(yùn)力緊張仍有可能發(fā)生；第二，淘汰老舊船舶財(cái)政補(bǔ)貼政策2018年正式退出歷史舞臺(tái)。交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，歷時(shí)五年的拆解，合計(jì)提前淘汰老舊船舶550艘、2127萬(wàn)DWT，占到目前總運(yùn)力的40%，為當(dāng)下的航運(yùn)快速?gòu)?fù)蘇起到了關(guān)鍵作用。而2018年沒(méi)有了這項(xiàng)政策，船東也就沒(méi)有了拆解動(dòng)力，更何況市場(chǎng)有較好的“掙錢(qián)效應(yīng)”，船東甚至還有新增運(yùn)力的愿望，所以2018年運(yùn)力有增無(wú)減是可以預(yù)測(cè)的。上述決定了運(yùn)價(jià)難有大的提升空間。
最后看“人和”。以前由于市場(chǎng)低迷，船東們?yōu)榍笊娌坏貌坏蛢r(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)，隨著市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，他們開(kāi)始主導(dǎo)市場(chǎng)，這在2017年四季度表現(xiàn)得淋漓盡致。伴隨著市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，二手船價(jià)格也水漲船高，國(guó)際二手船價(jià)格從2017年的最低300萬(wàn)美元躍升至目前的900萬(wàn)美元，飚升2倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)北上深的房地產(chǎn)升值幅度。船舶資產(chǎn)也從垃圾級(jí)躍升為市場(chǎng)的“香餑餑”，國(guó)內(nèi)二手船非常緊俏，甚至斷供。資產(chǎn)日益升值，令船東在2018年的市場(chǎng)上繼續(xù)發(fā)出自己的聲音。
