推進(jìn)混合所有制改革（混改）已經(jīng)成為深化國企央企改革的重要突破口。繼航運(yùn)央企之后，造船領(lǐng)域的混改已提上日程。2月初，中國船舶工業(yè)集團(tuán)公司（“南船”）提交混改方案；全國“兩會(huì)”期間，中國造船另一極的中國船舶重工集團(tuán)公司（“北船”）董事長胡問鳴暢談“軍民融合”之下的混改之道，指出“實(shí)現(xiàn)混合所有制的最好方式就是資產(chǎn)證券化”。
軍工資產(chǎn)證券化是近幾年國有資源整合的重點(diǎn)，以造船資產(chǎn)為核心的“南北船”把控著中國最重要的海洋軍工資源。“南北船”混改之下，中國船舶工業(yè)結(jié)構(gòu)將大概率實(shí)現(xiàn)破局。
資產(chǎn)證券化：打造十大上市產(chǎn)業(yè)
“南北船”業(yè)務(wù)各自涵蓋海洋類裝備——防務(wù)、運(yùn)輸、開發(fā)和科考四大類業(yè)務(wù)，不同的是，“北船”集中了中國船舶設(shè)計(jì)，尤其側(cè)重軍船領(lǐng)域的體系系統(tǒng)。國金證券研報(bào)稱，在軍船的上游設(shè)計(jì)、中游制造總裝、下游核心配套三塊產(chǎn)業(yè)鏈中，上游和下游80%～90%在“北船”，近年中國的海軍艦艇多由“北船”設(shè)計(jì)配套，由“南船”建造總裝。
近幾年來，“北船”一直致力于推動(dòng)集團(tuán)軍工資產(chǎn)證券化進(jìn)程。據(jù)公開媒體報(bào)道，胡問鳴認(rèn)為，船舶行業(yè)的“軍民融合”應(yīng)從三個(gè)方面來理解：一是思想上的融合；二是資本層面的融合；三是產(chǎn)品層面的融合。資本層面的融合，為混改指明了方向——民營資本不僅可以直接生產(chǎn)軍用產(chǎn)品，更可從企業(yè)股權(quán)層面投資軍工企業(yè)實(shí)現(xiàn)“混合”。途徑上，“通過股票市場(chǎng)持有”最為公開、公平、安全、合理。
事實(shí)上，對(duì)于混改，在“南船”與“北船”領(lǐng)導(dǎo)交叉任命，胡問鳴執(zhí)掌“北船”之時(shí)，其思路便有所成型：胡問鳴提出由“整體上市”轉(zhuǎn)為“分板塊上市”，指出“北船”除海洋裝備四大業(yè)務(wù)外，還有動(dòng)力、電子信息、水中兵器、軍貿(mào)物流、新材料、清潔能源、特種裝備等四大領(lǐng)域十大產(chǎn)業(yè)板塊；未來該十大產(chǎn)業(yè)將按專業(yè)化板塊劃分，借助IPO或借殼方式實(shí)現(xiàn)分板塊上市。
胡問鳴強(qiáng)調(diào)，未來“北船”將繼續(xù)加快軍工資產(chǎn)證券化步伐，按照集團(tuán)的專業(yè)化思路打造產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。“十三五”時(shí)期，“北船”力爭將資產(chǎn)證券化率由40%提升至70%，并打造十大產(chǎn)業(yè)板塊上市平臺(tái)。
目前，按照“分板塊上市”思路，“北船”已打造出中國重工（601989.SH）、中國動(dòng)力（600482.SH）、中電廣通（600764.SH）三大專業(yè)資產(chǎn)整合平臺(tái)，以及久之洋（300516.SZ）、華舟應(yīng)急（300527.SZ）兩個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)平臺(tái)。今年，“北船”將重點(diǎn)打造海洋信息與對(duì)抗平臺(tái)——中電廣通，將信息化產(chǎn)研一體裝進(jìn)這個(gè)平臺(tái)；將中國重工打造成海洋裝備平臺(tái)，四大海洋類裝備業(yè)務(wù)均集中在中國重工，達(dá)到國際一流水平；進(jìn)一步打造中國動(dòng)力，完善七大動(dòng)力產(chǎn)業(yè)布局。
胡問鳴進(jìn)一步解釋稱，“北船”未來打造的十大產(chǎn)業(yè)平臺(tái)并不等于10家上市企業(yè)，目前上市企業(yè)中，只有中國重工、中國動(dòng)力、中電廣通3家屬于產(chǎn)業(yè)“平臺(tái)級(jí)”企業(yè)，分別對(duì)應(yīng)“北船”的造船總裝、動(dòng)力、電子信息三大核心軍工系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)板塊。從整體業(yè)務(wù)板塊來說，仍有包括軍貿(mào)物流、水中兵器、新材料、新能源、特種裝備等產(chǎn)業(yè)板塊在尋求上市企業(yè)平臺(tái)。
有關(guān)報(bào)道同時(shí)指出，關(guān)于市場(chǎng)關(guān)注的“南北船”合并，胡問鳴表示，“我們一切聽從中央的安排。”他認(rèn)為，現(xiàn)在競(jìng)爭對(duì)手變了，面臨的是國際化的競(jìng)爭，更應(yīng)該把眼光瞄準(zhǔn)國際。在國際上進(jìn)行競(jìng)爭，這才是作為央企的定位。
軍民融合：民船調(diào)整結(jié)束
除軍船業(yè)務(wù)外，“北船”還擁有相當(dāng)體量的民船資源。在民船領(lǐng)域，從中國乃至全球，行業(yè)正經(jīng)歷著前所未有的打擊，主動(dòng)、被動(dòng)“去產(chǎn)能”的動(dòng)作頻頻，此種背景下的造船央企亦啟動(dòng)整合。胡問鳴表示，“北船”的民船業(yè)務(wù)已經(jīng)差不多調(diào)整成型，進(jìn)一步的優(yōu)化調(diào)整則永遠(yuǎn)在路上。
去年上半年，“北船”旗下4家大型造船企業(yè)整合為兩家：山海關(guān)船舶重工整合入大連船舶重工；武昌船舶重工合并青島北海船舶重工，打造“新武船”。據(jù)胡問鳴表示，按照軍民融合的發(fā)展方向，“北船”將退出相當(dāng)多的民船產(chǎn)能，計(jì)劃削減500萬DWT。
胡問鳴指出，民船產(chǎn)能的退出基于兩個(gè)方面考慮，一是視“北船”目前的情況主動(dòng)退出、“瘦身健體”；二是“北船”也因此具備了適時(shí)整合社會(huì)其他造船產(chǎn)能的能力。央企還是要為國家做擔(dān)當(dāng)，這些資源也是國家資源，不能浪費(fèi)，將來有合適的資源也可以去整合其他船廠。“四變二”首先是資源充分利用、合理調(diào)配；其次是軍民融合、優(yōu)化配置。
據(jù)悉，通過民船產(chǎn)能的調(diào)整，“北船”削減落后的民船產(chǎn)能，提高了產(chǎn)業(yè)集中度。“北船”選擇通過主動(dòng)整合的方式削減500萬DWT產(chǎn)能，瘦身1/3；同時(shí)保證軍船產(chǎn)能，保證海軍裝備建設(shè)需要。
針對(duì)造船業(yè)整合，胡問鳴認(rèn)為，全球造船產(chǎn)能的過剩程度甚至超過鋼鐵行業(yè)。船舶的整合“去產(chǎn)能”是全球范圍的共同行為，平均來看，全球造船需求約是每年8000萬DWT，但全球造船能力卻達(dá)到2億DWT。
混改：改什么？如何改？
混改旨在通過提高企業(yè)資產(chǎn)證券化率實(shí)現(xiàn)激發(fā)央企整體活力。如此，混改，究竟要改什么？如何改？根據(jù)國金證券研究，混改的具體辦法主要包括集團(tuán)整體或部分上市、集團(tuán)資產(chǎn)注入上市平臺(tái)、投資主體多元化（如引入戰(zhàn)略投資者，私募股權(quán)）、并購重組、股權(quán)激勵(lì)、成立基金等。
在胡問鳴看來，對(duì)央企，特別是對(duì)軍工企業(yè)來說，實(shí)現(xiàn)混合所有制的最好方式就是股票市場(chǎng)公開發(fā)行、實(shí)行資產(chǎn)證券化。因?yàn)閺墓_的資本市場(chǎng)介入是最方便、最公平的路徑。
胡問鳴認(rèn)為，基于軍工產(chǎn)品層面的合作，最終還是可以體現(xiàn)在資本層面上。在資本層面的混改，胡問鳴的態(tài)度十分開放，“如果占到一定的股比，可以在董事會(huì)發(fā)表意見，可以改變企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制，可以為‘北船’賦予活力。‘北船’也非常歡迎民營資本，歡迎各類資本參與到資本平臺(tái)中來，在董事會(huì)、在運(yùn)行機(jī)制中發(fā)表意見，推進(jìn)改革，注入新的發(fā)展活力。”
關(guān)于資產(chǎn)證券化的混改方式，相關(guān)專業(yè)人士向《航運(yùn)交易公報(bào)》記者解釋，上市是央企混改的一個(gè)便捷途徑，但關(guān)鍵是選擇在哪兒上市？又如何實(shí)現(xiàn)合理定價(jià)？實(shí)際上，央企、國企，吸收社保、民營保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也是增加國企全民因素，實(shí)現(xiàn)混改的不錯(cuò)選擇。對(duì)于上市企業(yè)而言，其市場(chǎng)功能主要表現(xiàn)在：溝通資本市場(chǎng)，這意味著一條市場(chǎng)化融資的渠道；可進(jìn)行資產(chǎn)并購及投資控股或參股企業(yè)；此外，還是企業(yè)股東收益或損失的分配中心。
在上述專業(yè)人士看來，當(dāng)下企業(yè)的資本管理分為三個(gè)層面，即：資產(chǎn)管理、投資管理和具體項(xiàng)目經(jīng)營管理。其中，資產(chǎn)管理層面不宜混改，股權(quán)定價(jià)很敏感，官商勾結(jié)難撇清；而不同市場(chǎng)功能定位的投資企業(yè)可以進(jìn)行混改，包括公私合作，中外合資等；具體項(xiàng)目也可以采取PPP模式，進(jìn)行公私合營。而關(guān)于法人治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，亦不必糾結(jié)于誰控股，資產(chǎn)的占有權(quán)、經(jīng)營權(quán)，收益分配權(quán)完全可以自治，尊重契約的原則，實(shí)行混合型所有制，實(shí)現(xiàn)股東優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
但必須承認(rèn)的是，混改很難把握，對(duì)于社會(huì)監(jiān)督層面，最大的顧慮是會(huì)否拿國有資產(chǎn)流失作為保持現(xiàn)狀的晃子，甚至將混改當(dāng)作甩包袱的契機(jī)。要明確，改制的目的是讓國企進(jìn)一步明確自己的市場(chǎng)功能和行業(yè)定位，在有進(jìn)有退的前提下提高控制力、影響力、創(chuàng)新力和活力。
軍工資產(chǎn)證券化是近幾年國有資源整合的重點(diǎn)，以造船資產(chǎn)為核心的“南北船”把控著中國最重要的海洋軍工資源。“南北船”混改之下，中國船舶工業(yè)結(jié)構(gòu)將大概率實(shí)現(xiàn)破局。
“南北船”業(yè)務(wù)各自涵蓋海洋類裝備——防務(wù)、運(yùn)輸、開發(fā)和科考四大類業(yè)務(wù)，不同的是，“北船”集中了中國船舶設(shè)計(jì)，尤其側(cè)重軍船領(lǐng)域的體系系統(tǒng)。國金證券研報(bào)稱，在軍船的上游設(shè)計(jì)、中游制造總裝、下游核心配套三塊產(chǎn)業(yè)鏈中，上游和下游80%～90%在“北船”，近年中國的海軍艦艇多由“北船”設(shè)計(jì)配套，由“南船”建造總裝。
近幾年來，“北船”一直致力于推動(dòng)集團(tuán)軍工資產(chǎn)證券化進(jìn)程。據(jù)公開媒體報(bào)道，胡問鳴認(rèn)為，船舶行業(yè)的“軍民融合”應(yīng)從三個(gè)方面來理解：一是思想上的融合；二是資本層面的融合；三是產(chǎn)品層面的融合。資本層面的融合，為混改指明了方向——民營資本不僅可以直接生產(chǎn)軍用產(chǎn)品，更可從企業(yè)股權(quán)層面投資軍工企業(yè)實(shí)現(xiàn)“混合”。途徑上，“通過股票市場(chǎng)持有”最為公開、公平、安全、合理。
事實(shí)上，對(duì)于混改，在“南船”與“北船”領(lǐng)導(dǎo)交叉任命，胡問鳴執(zhí)掌“北船”之時(shí)，其思路便有所成型：胡問鳴提出由“整體上市”轉(zhuǎn)為“分板塊上市”，指出“北船”除海洋裝備四大業(yè)務(wù)外，還有動(dòng)力、電子信息、水中兵器、軍貿(mào)物流、新材料、清潔能源、特種裝備等四大領(lǐng)域十大產(chǎn)業(yè)板塊；未來該十大產(chǎn)業(yè)將按專業(yè)化板塊劃分，借助IPO或借殼方式實(shí)現(xiàn)分板塊上市。
胡問鳴強(qiáng)調(diào)，未來“北船”將繼續(xù)加快軍工資產(chǎn)證券化步伐，按照集團(tuán)的專業(yè)化思路打造產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。“十三五”時(shí)期，“北船”力爭將資產(chǎn)證券化率由40%提升至70%，并打造十大產(chǎn)業(yè)板塊上市平臺(tái)。
目前，按照“分板塊上市”思路，“北船”已打造出中國重工（601989.SH）、中國動(dòng)力（600482.SH）、中電廣通（600764.SH）三大專業(yè)資產(chǎn)整合平臺(tái)，以及久之洋（300516.SZ）、華舟應(yīng)急（300527.SZ）兩個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)平臺(tái)。今年，“北船”將重點(diǎn)打造海洋信息與對(duì)抗平臺(tái)——中電廣通，將信息化產(chǎn)研一體裝進(jìn)這個(gè)平臺(tái)；將中國重工打造成海洋裝備平臺(tái)，四大海洋類裝備業(yè)務(wù)均集中在中國重工，達(dá)到國際一流水平；進(jìn)一步打造中國動(dòng)力，完善七大動(dòng)力產(chǎn)業(yè)布局。
胡問鳴進(jìn)一步解釋稱，“北船”未來打造的十大產(chǎn)業(yè)平臺(tái)并不等于10家上市企業(yè)，目前上市企業(yè)中，只有中國重工、中國動(dòng)力、中電廣通3家屬于產(chǎn)業(yè)“平臺(tái)級(jí)”企業(yè)，分別對(duì)應(yīng)“北船”的造船總裝、動(dòng)力、電子信息三大核心軍工系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)板塊。從整體業(yè)務(wù)板塊來說，仍有包括軍貿(mào)物流、水中兵器、新材料、新能源、特種裝備等產(chǎn)業(yè)板塊在尋求上市企業(yè)平臺(tái)。
有關(guān)報(bào)道同時(shí)指出，關(guān)于市場(chǎng)關(guān)注的“南北船”合并，胡問鳴表示，“我們一切聽從中央的安排。”他認(rèn)為，現(xiàn)在競(jìng)爭對(duì)手變了，面臨的是國際化的競(jìng)爭，更應(yīng)該把眼光瞄準(zhǔn)國際。在國際上進(jìn)行競(jìng)爭，這才是作為央企的定位。
軍民融合：民船調(diào)整結(jié)束
除軍船業(yè)務(wù)外，“北船”還擁有相當(dāng)體量的民船資源。在民船領(lǐng)域，從中國乃至全球，行業(yè)正經(jīng)歷著前所未有的打擊，主動(dòng)、被動(dòng)“去產(chǎn)能”的動(dòng)作頻頻，此種背景下的造船央企亦啟動(dòng)整合。胡問鳴表示，“北船”的民船業(yè)務(wù)已經(jīng)差不多調(diào)整成型，進(jìn)一步的優(yōu)化調(diào)整則永遠(yuǎn)在路上。
去年上半年，“北船”旗下4家大型造船企業(yè)整合為兩家：山海關(guān)船舶重工整合入大連船舶重工；武昌船舶重工合并青島北海船舶重工，打造“新武船”。據(jù)胡問鳴表示，按照軍民融合的發(fā)展方向，“北船”將退出相當(dāng)多的民船產(chǎn)能，計(jì)劃削減500萬DWT。
胡問鳴指出，民船產(chǎn)能的退出基于兩個(gè)方面考慮，一是視“北船”目前的情況主動(dòng)退出、“瘦身健體”；二是“北船”也因此具備了適時(shí)整合社會(huì)其他造船產(chǎn)能的能力。央企還是要為國家做擔(dān)當(dāng)，這些資源也是國家資源，不能浪費(fèi)，將來有合適的資源也可以去整合其他船廠。“四變二”首先是資源充分利用、合理調(diào)配；其次是軍民融合、優(yōu)化配置。
據(jù)悉，通過民船產(chǎn)能的調(diào)整，“北船”削減落后的民船產(chǎn)能，提高了產(chǎn)業(yè)集中度。“北船”選擇通過主動(dòng)整合的方式削減500萬DWT產(chǎn)能，瘦身1/3；同時(shí)保證軍船產(chǎn)能，保證海軍裝備建設(shè)需要。
針對(duì)造船業(yè)整合，胡問鳴認(rèn)為，全球造船產(chǎn)能的過剩程度甚至超過鋼鐵行業(yè)。船舶的整合“去產(chǎn)能”是全球范圍的共同行為，平均來看，全球造船需求約是每年8000萬DWT，但全球造船能力卻達(dá)到2億DWT。
混改：改什么？如何改？
混改旨在通過提高企業(yè)資產(chǎn)證券化率實(shí)現(xiàn)激發(fā)央企整體活力。如此，混改，究竟要改什么？如何改？根據(jù)國金證券研究，混改的具體辦法主要包括集團(tuán)整體或部分上市、集團(tuán)資產(chǎn)注入上市平臺(tái)、投資主體多元化（如引入戰(zhàn)略投資者，私募股權(quán)）、并購重組、股權(quán)激勵(lì)、成立基金等。
在胡問鳴看來，對(duì)央企，特別是對(duì)軍工企業(yè)來說，實(shí)現(xiàn)混合所有制的最好方式就是股票市場(chǎng)公開發(fā)行、實(shí)行資產(chǎn)證券化。因?yàn)閺墓_的資本市場(chǎng)介入是最方便、最公平的路徑。
胡問鳴認(rèn)為，基于軍工產(chǎn)品層面的合作，最終還是可以體現(xiàn)在資本層面上。在資本層面的混改，胡問鳴的態(tài)度十分開放，“如果占到一定的股比，可以在董事會(huì)發(fā)表意見，可以改變企業(yè)的運(yùn)行機(jī)制，可以為‘北船’賦予活力。‘北船’也非常歡迎民營資本，歡迎各類資本參與到資本平臺(tái)中來，在董事會(huì)、在運(yùn)行機(jī)制中發(fā)表意見，推進(jìn)改革，注入新的發(fā)展活力。”
關(guān)于資產(chǎn)證券化的混改方式，相關(guān)專業(yè)人士向《航運(yùn)交易公報(bào)》記者解釋，上市是央企混改的一個(gè)便捷途徑，但關(guān)鍵是選擇在哪兒上市？又如何實(shí)現(xiàn)合理定價(jià)？實(shí)際上，央企、國企，吸收社保、民營保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也是增加國企全民因素，實(shí)現(xiàn)混改的不錯(cuò)選擇。對(duì)于上市企業(yè)而言，其市場(chǎng)功能主要表現(xiàn)在：溝通資本市場(chǎng)，這意味著一條市場(chǎng)化融資的渠道；可進(jìn)行資產(chǎn)并購及投資控股或參股企業(yè)；此外，還是企業(yè)股東收益或損失的分配中心。
在上述專業(yè)人士看來，當(dāng)下企業(yè)的資本管理分為三個(gè)層面，即：資產(chǎn)管理、投資管理和具體項(xiàng)目經(jīng)營管理。其中，資產(chǎn)管理層面不宜混改，股權(quán)定價(jià)很敏感，官商勾結(jié)難撇清；而不同市場(chǎng)功能定位的投資企業(yè)可以進(jìn)行混改，包括公私合作，中外合資等；具體項(xiàng)目也可以采取PPP模式，進(jìn)行公私合營。而關(guān)于法人治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，亦不必糾結(jié)于誰控股，資產(chǎn)的占有權(quán)、經(jīng)營權(quán)，收益分配權(quán)完全可以自治，尊重契約的原則，實(shí)行混合型所有制，實(shí)現(xiàn)股東優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
但必須承認(rèn)的是，混改很難把握，對(duì)于社會(huì)監(jiān)督層面，最大的顧慮是會(huì)否拿國有資產(chǎn)流失作為保持現(xiàn)狀的晃子，甚至將混改當(dāng)作甩包袱的契機(jī)。要明確，改制的目的是讓國企進(jìn)一步明確自己的市場(chǎng)功能和行業(yè)定位，在有進(jìn)有退的前提下提高控制力、影響力、創(chuàng)新力和活力。
